Casi 50 puntos básicos de descenso de la prima de riesgo en unos pocos días es un dato más que elocuente de la positiva reacción que están desempeñando los mercados ante el probable cambio de escenario económico en la UE y en especial en lo que a la posición española atañe. La prima de riesgo se ha derrumbado hasta los 386 puntos básicos este miércoles, en vísperas de la subasta de deuda a medio y largo plazo que se va a desarrollar este jueves y en vísperas, sobre todo, del Consejo Europeo que va a desarrollarse a lo largo de los dos próximos días. Los tipos a largo plazo han caído hasta la zona del 5,50%, un nivel que no se conocía desde hacía bastantes semanas y que resulta bastante favorecedor de cara a la subasta de deuda de este jueves, en la que el Tesoro debería seguir recortando los costes financieros.
La larga y prolongada jugada de póker que Mariano Rajoy está jugando en el tapiz europeo puede tener un desenlace positivo para los intereses de España si la tendencia de estas semanas se consolida y avanza hacia un diferencial de tipos de interés que se sitúe en torno a los 200 puntos básicos, es decir, con tipos a largo plazo algo por debajo del 4%, que están en línea con la media de coste financiero que el Tesoro está soportando este año y el pasado para el conjunto de la deuda emitida.
Lo que ha disparado los costes financieros españoles ha sido el volumen de deuda a financiar y, en menor medida, el elevado coste de la misma. Realmente, emisiones de deuda a 10 años a tipos por encima del 4% han empezado a ser frecuentes desde mediados del año 2010 y un año más tarde el 4% empezó a salpicar a otros plazos. Y hasta los primeros meses del año 2011, la financiación a corto plazo ha estado costando menos del 1%. Las Letras a 12 meses no superaron el 1% hasta mediados del año 2010, aunque a finales de este año se situaron ya en el 3%. Por lo tanto, reducir la prima de riesgo es una necesidad imperiosa para evitar que la refinanciación de la deuda se lleve a cabo as tipos dos o tres veces superiores a los de hace tres o cuatro años.
Pero, sobre todo, lo que arreglará de verdad el problema financiero de la economía española es pasar cuanto antes a algo que sea lo más parecido a un déficit cero, es decir, frenar el aumento del nuevo endeudamiento, que durante el próximo año va a rozar el 100% del PIB, hecho de una enorme gravedad si tenemos en cuenta que, cuando Zapatero se hizo cargo de la economía española, el déficit estaba en el entorno del 34%. Es decir, en unos pocos años España se ha encontrado ante la necesidad de financiar un stock de deuda pública que es el triple de grande y deberá hacerlo a unos costes, en términos de tipos de interés, que están siendo dos y tres veces superiores a los de hace unos pocos años, aunque por fortuna el coste medio ha crecido bastante menos. En estas condiciones, si persisten, la viabilidad de la economía española es bastante dudosa y las agencias de calificación de riesgo pueden conducirnos a un estado de descrédito que impida financiar de forma fluida este enorme volumen de deuda pública. Y, desde luego, alargar de forma muy peligrosa el momento de la recuperación económica y la salida de la crisis.
Las dos necesidades a las que se enfrente el Gobierno de cara a la reunión del Consejo Europeo de los próximos días son, por lo tanto, un apoyo vía BCE para enfriar la prima de riesgo y permitir que la financiación pública se abarate y la puesta en marcha de una nueva estrategia europea de crecimiento, que ayude al país a superar los efectos depresivos de los interminables planes de ajuste. Los países con más posibilidades de aplicar políticas expansivas, con Alemania a la cabeza, tendrían que comprometerse en este Consejo Europeo a dinamizar la actividad económica en el conjunto de la zona euro.
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